Opções de ações de empregados (esops) e efeitos e conseqüências de avaliação restrita de ações

Opções de estoque de empregado (ESOPs) e estoque restrito: efeitos de avaliação e conseqüências.
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Opções de estoque de empregado (ESOPs) e estoque restrito:
Efeitos e Conseqüências de Avaliação.
Stern School of Business.
Opções de gerenciamento e estoque restrito: efeitos e conseqüências de avaliação.
e estoque restrito (muitas vezes com restrições na negociação) como parte dos pacotes de compensação.
Algumas dessas tendências podem ser atribuídas à entrada de empresas de tecnologia de jovens e pobres em dinheiro.
no mercado, muitos dos quais têm que usar a equidade porque não têm escolha.
No entanto, muitas empresas de maior dimensão do mercado podem pagar compensação em dinheiro.
uso de compensação baseada em estoque como uma forma de alinhar interesses gerenciais com.
interesses dos acionistas. Neste artigo, começamos por olhar motivos, bons e ruins, para.
usando compensações baseadas em ações e tendências ao longo dos últimos anos. Em seguida, passamos para o.
regras contábeis, antigas e novas, que regem como a compensação patrimonial é registrada e.
relatado. Finalmente, consideramos a melhor forma de incorporar opções de funcionários e restrito.
estoque - passado e prospectivo - em fluxo de caixa descontado e avaliação relativa.
seus funcionários. Não é incomum que as empresas concedam milhões de opções anualmente não.
apenas para os principais gerentes, mas também para os funcionários de nível inferior. Essas opções criam um.
potencialmente valorizando a sobrecarga sobre os valores das ações comuns. O que costumava ser um.
prática simples de dividir o valor patrimonial estimado pelo número de ações.
pendentes para chegar ao valor por ação tornou-se um exercício assustador. Os analistas lutam.
com a melhor forma de ajustar o número de ações em circulação (e o valor por ação) para o.
possibilidade de haver mais ações em circulação no futuro. Eles tentam.
capture esse efeito de diluição usando o número de ações parcialmente diluído ou totalmente diluído.
destacado na empresa. Como veremos neste artigo, essas abordagens freqüentemente são produzidas.
estimativas enganosas de valor por ação e propomos uma maneira mais sólida de lidar.
Também exploramos outras formas de compensação de equidade, incluindo o uso de restrições.
e concessões de ações irrestritas à administração, e os efeitos dessas concessões no valor por.
compartilhar. À semelhança das opções, essas bolsas de ações reduzem o valor do capital próprio para os acionistas existentes.
e tem que ser considerado em avaliação.
Compensação baseada em ações.
um é entregar ações ou patrimônio na empresa para gerentes, funcionários ou outras partes como.
compensação. Este segundo é uma variante, com ações ordinárias e bolsas de ações para.
funcionários, com a restrição de que essas ações não podem ser reivindicadas e / ou negociadas por um.
período após as concessões. O terceiro é uma opção de equivalência patrimonial, permitindo aos empregados comprar ações.
a empresa a um preço específico durante um período; estes geralmente vêm com restrições também.
remuneração dos empregados, inicialmente em empresas dos EUA e mais recentemente em outros mercados como.
bem. Existem três fatores principais por trás dessa tendência:
1. Alinhamento do Acionista-Gerente: À medida que as empresas de capital aberto amadureciam e se tornaram.
maiores, os interesses dos acionistas (que possuem essas empresas) e gerentes (que correm.
essas empresas) divergiram. Os custos de agência resultantes foram amplamente explorados.
a literatura. Em um trabalho seminal, Jensen e Meckling argumentam que os gerentes, atuando em São Paulo.
seus melhores interesses, muitas vezes tomam ações que destroem o valor do acionista.1 Pesquisadores.
mostraram que os gerentes, deixados para seus próprios recursos, acumulam muito dinheiro,
empreste muito pouco e faça investimentos e aquisições ruins. Oferecendo equidade no.
A empresa para gerentes pode reduzir o problema da agência, fazendo com que os gerentes pensem mais.
2. Escassez de caixa: a mudança para compensação patrimonial foi mais pronunciada em.
empresas de tecnologia nos Estados Unidos. Em particular, novas empresas de tecnologia entraram.
o mercado em massa na década de 1990, muitos com pouco para reportar em termos de receita ou.
ganhos. Dadas as restrições de caixa, a única maneira pela qual essas empresas poderiam atrair.
e segurar os funcionários era oferecendo-lhes compensações não monetárias, geralmente com.
a única moeda de valor que possuíam, que era a sua própria equidade.
3. Retenção de Empregado: a maioria das compensações de capital vem com um requisito de que o.
o empregado permanece com a empresa por um período de tempo (o período de aquisição) para reclamar.
a compensação. Empregados que recebem opções ou ações restritas como.
as compensações são, portanto, mais propensas a permanecer com uma empresa, especialmente se ela representa a.
grande proporção de sua riqueza geral.2.
4. Contabilidade e tratamento fiscal: o movimento para compensação de capital foi.
auxiliado e encorajado por padrões contábeis que trataram as empresas que utilizam o patrimônio líquido.
com base em compensações muito mais generosas (ao reportar ganhos mais elevados) do que as empresas.
que usam compensação baseada em dinheiro, e por leis tributárias que fornecem benefícios fiscais às empresas.
que usava opções para recompensar funcionários.
Das três formas de compensação patrimonial, o uso de ações ordinárias representa o.
menos problemas a partir de uma perspectiva de avaliação. O valor da bolsa de estoque é tratado como um.
despesa de compensação (quando a concessão é feita) e o número de ações aumenta no.
empresa. As outorgas de opções de estoque e as ações restritas criam problemas mais difíceis para os analistas,
estrutura de propriedade . Journal of Financial Economics 3, 305-360.
2 Uma vantagem adicional de usar opções de capital para compensar os funcionários é que seu valor é provável.
seja mais alto quando o setor está indo bem e as oportunidades de emprego alternativas são maiores para os funcionários. Portanto,
o custo de mudar de emprego será maior quando a oportunidade de fazê-lo for maior. Para um mais extenso.
discussão deste motivo e algumas evidências empíricas, veja P. Oyers e S. Schaefer, 2004, Why Do Some.
As empresas dão opções de estoque a todos os funcionários? Um exame empírico de teorias alternativas, Journal of.
Economia financeira, v75, pág. 99-132.
tanto em termos de medição de ganhos em qualquer período e em termos de valores por.
compartilhar. Nas seções que se seguem, primeiro examinaremos as opções de equivalência patrimonial e, em seguida, transformaremos nosso.
atenção a questões restritas de estoque.
I. Opções dos empregados.
As empresas usam opções de equivalência patrimonial para recompensar os gerentes e outros funcionários. Lá.
são dois efeitos que essas opções têm no valor por ação. Um é criado por opções que.
já foram concedidos. Essas opções, algumas das quais têm valor de exercício hoje,
reduzir o valor do capital próprio por ação, já que uma parcela do capital próprio existente na empresa tem.
para ser reservado para atender a estes eventuais exercícios de opção. O outro é a probabilidade de isso.
Essas empresas usarão opções de forma contínua para recompensar funcionários ou para compensar.
eles. Essas concessões de opções esperadas reduzem a parcela dos fluxos de caixa futuros esperados.
que se acumulam para os acionistas existentes e, portanto, o valor por ação hoje. Nas seções que.
siga, vamos começar por analisar as tendências no uso das opções de ações dos empregados e do.
tipos de empresas onde os subsídios de opções são maiores. Nós também examinaremos as características de.
opções de empregados e como eles foram contabilizados historicamente. Vamos fechar o.
seção revisando o debate sobre se as opções de ações dos empregados devem ser contabilizadas em despesa.
e as novas regras contábeis que irão reger as concessões de opção.
A magnitude da sobreposição da opção.
Muitas empresas nas décadas de 1970 e 1980 iniciaram pacotes de compensação baseados em opções para.
induzir os principais gerentes a pensarem mais como acionistas. O que é diferente sobre o mais.
concessões de opções recentes, especialmente em empresas de tecnologia? Um deles é o contrato de gestão em.
Essas empresas estão muito mais ponderadas em relação às opções do que as outras.
empresas. O segundo é que a escassez de dinheiro nessas empresas significou que as opções são.
concedido não apenas aos principais gerentes, mas também aos funcionários em toda a organização,
tornando a opção total concedida muito maior. A terceira é que algumas das empresas menores.
usou opções como moeda para atender às despesas operacionais e pagar por suprimentos.
Market Wide Tendências.
crescimento na compensação das opções de equivalência patrimonial. A medida mais simples é o número de funcionários.
opções pendentes como percentual do total de ações em circulação, também chamado de opção.
sobrevoo. O Centro de Pesquisa de Responsabilidade do Investidor (IRRC), um relógio independente.
cão para acionistas, estimou que o saliência era de 17% para as 1500 empresas.
trilhas (incluindo os estoques S & amp; P 500, médio e menor) em 2003, acima de 15,7%
no ano anterior; O valor médio para a saliência foi de 16,3%, ante 14,8% no.
ano passado. A Figura 1 representa a saliência, calculada pela IRRC, de 1997 a 2004:
empresas de cobertura, mesmo as maiores empresas de mercado da S & amp; P 500 relataram uma opção.
sobreposição de 16,4%. A omnipresença das opções também pode ser vista no número de.
empresas que concedem opções de gerenciamento e no número de opções.
destacados representam uma porcentagem muito alta do estoque em circulação. Em 2003, por exemplo,
IRRC informou que quase 90% das empresas em sua amostra apresentaram algumas opções de saliência.
e que 67 empresas (cerca de 4,6% da amostra) tiveram mais de 40% de saliência, para cima.
de 3,6% em 2002 e de 3% em 2001.
opções como parte dos pacotes de pagamento. O Centro Nacional de Propriedade de Empregados estimado.
que quase 3 milhões de funcionários receberam opções como parte da compensação em 2000, acima.
de menos de um milhão em 1990 e que cerca de 10 milhões de empregados possuíam opções de compra de ações.
Naquele ano. Isto é respaldado pelo inquérito nacional de compensação do Bureau of.
Estatísticas do Trabalho em março de 2003, que informou que cerca de 8% de todos os funcionários receberam.
opções como compensação. O número era muito maior para empregados de colarinho branco.
(cerca de 12%) do que para funcionários de colarinho azul (6%) e de serviço (2%). A despeito de.
recentes tentativas de ampliar concessões de opções, eles permaneceram fortemente carregados para o topo.
gestão nas empresas. Em 2002, por exemplo, o valor das opções outorgadas ao CEO e a.
Os 5 melhores gerentes das empresas da S & P 500 representaram cerca de 9,5% da opção total.
as empresas começaram as opções de despesa, começando em 2006, começaram a ter um efeito sobre.
concessões de opção. Em 2004, o IRRC informa uma queda na opção overhang em todas as empresas dos EUA.
e observa que as empresas estão reexaminando seus procedimentos de concessão de opções à luz de.
Quem usa opções?
setores e examinou a magnitude das opções sobrepassadas em cada setor. Tecnologia.
As empresas apresentaram o maior volume médio de 24,4% em 2003, ante 20,8% no mercado.
ano anterior. As empresas de energia elétrica e de serviços públicos tiveram o menor saliente, com uma média menor.
do que 8% em 2003. Essas diferenças se ampliaram durante o boom da tecnologia no final.
Década de 1990, com o advento da Internet e das novas empresas de tecnologia. Hall e Murphy, em seus.
estudo dos problemas associados ao uso de opções de ações de empregados, relatório sobre opção.
que a participação do CEO e da alta gerência das opções caiu de cerca de 15% no início da década de 1990 para menos.
do que 10% em 2002.
concessões em empresas da economia antiga e da nova economia de 1993 a 2002. A Figura 2 resume.
existe em primeiro lugar. Em geral, podemos delinear três fatores que podem explicar estes.
uma. Idade e crescimento Potencial da empresa: esperamos que as empresas mais jovens usem a equidade.
opções substancialmente mais do que empresas mais velhas e mais maduras. Afinal, se não.
ter dinheiro para compensar funcionários é um fator por trás do uso de opções de capital,
as empresas mais jovens são muito mais propensas a ter restrições de caixa do que as empresas mais maduras.
b. Risco da empresa: as empresas mais ricas devem ser mais propensas a usar opções de equivalência patrimonial do que mais seguras.
empresas. Embora a maioria dos títulos se torne menos valiosa à medida que o risco aumenta, as opções se tornam.
mais valioso. Isto é especialmente verdadeiro se o mercado acabou avaliando o risco em um.
empresa, uma vez que as opções desta empresa serão mais avaliadas pelos empregados que recebem o.
c. Avaliação de mercado da empresa: como veremos na próxima seção, há uma vantagem fiscal.
que acumula para empresas que usam opções de equivalência patrimonial como compensação. Empresas que negociam em alta.
múltiplos de ganhos obterão uma vantagem fiscal muito maior ao usar opções como.
Nenhuma dessas características é estática e eles vão mudar à medida que as empresas se movem através do.
ciclo da vida. Esperamos ver concessões de opções, como uma porcentagem do estoque em circulação, para ser.
maior em empresas jovens e arriscadas, com altas avaliações de mercado e declínio como crescimento.
níveis, aumento dos fluxos de caixa e avaliações caem para a Terra. A Cisco fornece um.
Estudo de caso interessante desta transição, com a figura 3 relatando as opções concedidas como um.
por cento do estoque em circulação a cada ano de 1995 a 2004.
1995 e 1996 para cerca de 3% no período 2002-2005. O valor das concessões de opções atingiu o pico.
MIT. Eles fazem o argumento de que os empregados superoptimistas sobre as bolsas de opções de valor e as empresas tomam.
em 2000, no pico da bolha do mercado de ações, e declinou de forma bastante dramática.
empresas negociadas, vale a pena notar que o uso de opções de equivalência patrimonial é generalizado em particular.
empresas também. O Centro Nacional de Propriedade de Empregados inquiridos 275 venture-
empresas empresariais apoiadas em capital nos negócios de tecnologia e telecomunicações.
Destas empresas, 77% forneceram opções para todos os empregados, enquanto 23% os forneceram apenas.
selecione os funcionários. Se compararmos esse comportamento com o fato de que os investidores em capital de risco.
eles próprios recebem opções sobre o capital próprio (muitas vezes sob a forma de obrigações convertíveis e.
ações preferenciais), muitas empresas jovens já possuem uma opção substancial no momento.
de suas ofertas públicas iniciais.
Características das Subsídios de Opção.
As empresas que usam opções como compensação de empregado tipicamente as emitem a cada ano,
com o preço de exercício ajustado igual ao preço das ações prevalecentes; As opções de funcionários geralmente são.
no dinheiro quando emitido. Embora os prazos variem entre as empresas, essas opções são tipicamente.
a longo prazo, com prazo de vencimento de dez anos, representando a norma em questão. Naturalmente, em qualquer ponto.
no tempo, as opções em circulação em uma empresa representarão vencimentos variáveis ​​desde que eles.
foram concedidos em diferentes momentos. As empresas que usam opções de funcionários geralmente restringem.
quando e se essas opções podem ser exercidas. É padrão, por exemplo, que o.
as opções concedidas a um empregado não podem ser exercidas até serem adquiridas. Para isso.
ocorre, o funcionário geralmente tem que permanecer com a empresa por um período que é especificado com.
o contrato. Embora as empresas adicionem esta restrição para manter a baixa do empregado baixa, ela também tem.
implicações para avaliação de opções que serão examinadas mais tarde. Figura 4 relatórios sobre investidos.
e opções não adquiridas na Cisco em 2005, discriminadas por preço de exercício.
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1 Opções de estoque de empregado (ESOPs) e estoque restrito: efeitos de avaliação e ConsequencesAswath DamodaranStern School of BusinessSeptember 2005.
2 Opções de gerenciamento e estoque restrito: efeitos e conseqüências de avaliação. Na última década, as empresas se voltaram cada vez mais para oferecer opções de funcionários e ações restritas (muitas vezes com restrições à negociação) como parte de pacotes de compensação. Algumas dessas tendências podem ser atribuídas à entrada de jovens, As empresas de baixa tecnologia em dinheiro estão no mercado, muitas das quais têm que usar a equidade porque não têm escolha. No entanto, muitas empresas de maior capacidade de mercado que podem pagar uma compensação em dinheiro usaram compensação baseada em ações como forma de alinhar os interesses gerenciais com os interesses dos segurados. Neste artigo, começamos por analisar os motivos, o bem e o mal, forçando a compensação baseada em ações e tendências ao longo dos últimos anos. Passamos então às regras de contagem, antigas e novas, que regem como a compensação de capital é registrada e reportada. Finalmente, consideramos a melhor forma de incorporar as opções de empregados e as restrições de estoque # 8211; tanto do passado quanto do prospectivo # 8211; em fluxos de caixa descontados e modelos de valuation relativos.
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Opções de ações dos empregados (esops) e efeitos e conseqüências de avaliação de estoque restrita
Na última década, as empresas têm vindo cada vez mais a oferecer opções de empregados e ações restritas (muitas vezes com restrições à negociação) como parte dos pacotes de remuneração. Algumas dessas tendências podem ser atribuídas ao ingresso de empresas de tecnologia jovens e pobres em dinheiro, muitas das quais têm que usar a equidade porque não têm escolha. No entanto, muitas empresas maiores de mercado que podem pagar compensações em dinheiro usaram a compensação baseada em ações como forma de alinhar os interesses gerenciais com os interesses dos acionistas. Neste artigo, começamos por analisar os motivos, o bem e o mal, pela utilização de compensações baseadas em ações e tendências ao longo dos últimos anos. Passamos então às regras contábeis, antigas e novas, que regem o modo como a compensação patrimonial é registrada e reportada. Finalmente, consideramos a melhor forma de incorporar opções de empregados e ações restritas - tanto passadas quanto prospectivas - em modelos de fluxo de caixa descontado e valorização relativa.
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Opções de ações do empregado (Esops) e estoque restrito: efeitos de avaliação e conseqüências.
52 Páginas Publicadas: 14 Nov 2005.
Aswath Damodaran.
Universidade de Nova York - Stern School of Business.
Data escrita: 30 de setembro de 2005.
Na última década, as empresas têm vindo cada vez mais a oferecer opções de empregados e ações restritas (muitas vezes com restrições à negociação) como parte dos pacotes de remuneração. Algumas dessas tendências podem ser atribuídas ao ingresso de empresas de tecnologia jovens e pobres em dinheiro, muitas das quais têm que usar a equidade porque não têm escolha. No entanto, muitas empresas maiores de mercado que podem pagar compensações em dinheiro usaram a compensação baseada em ações como forma de alinhar os interesses gerenciais com os interesses dos acionistas. Neste artigo, começamos por analisar os motivos, o bem e o mal, pela utilização de compensações baseadas em ações e tendências ao longo dos últimos anos. Passamos então às regras contábeis, antigas e novas, que regem o modo como a compensação patrimonial é registrada e reportada. Finalmente, consideramos a melhor forma de incorporar opções de empregados e ações restritas - tanto passadas quanto prospectivas - em modelos de fluxo de caixa descontado e valorização relativa.
Palavras-chave: opções de ações de funcionários, ESOP, estoque restrito, opções de gerenciamento.
Classificação JEL: G12, G24, G34.
Aswath Damodaran (Autor do Contato)
Universidade de Nova York - Stern School of Business (e-mail)
Stern School of Business.
44 West 4th Street.
New York, NY 10012-1126.
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Opções de ações dos empregados (esops) e efeitos e conseqüências de avaliação de estoque restrita
Na última década, as empresas têm vindo cada vez mais a oferecer opções de empregados e ações restritas (muitas vezes com restrições à negociação) como parte dos pacotes de remuneração. Algumas dessas tendências podem ser atribuídas ao ingresso de empresas de tecnologia jovens e pobres em dinheiro, muitas das quais têm que usar a equidade porque não têm escolha. No entanto, muitas empresas maiores de mercado que podem pagar compensações em dinheiro usaram a compensação baseada em ações como forma de alinhar os interesses gerenciais com os interesses dos acionistas. Neste artigo, começamos por analisar os motivos, o bem e o mal, pela utilização de compensações baseadas em ações e tendências ao longo dos últimos anos. Passamos então às regras contábeis, antigas e novas, que regem o modo como a compensação patrimonial é registrada e reportada. Finalmente, consideramos a melhor forma de incorporar opções de empregados e ações restritas - tanto passadas quanto prospectivas - em modelos de fluxo de caixa descontado e valorização relativa.
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